Pressões inflacionárias, aperto monetário, crise energética e interrupções na cadeia de suprimentos estão comprometendo o fluxo de caixa das empresas. Mas muitos governos decidiram enfrentar a situação atual implantando algumas políticas fiscais fortes. Essas medidas serão suficientes para conter o aumento das insolvências em nível global e local? A Allianz Trade, líder mundial em seguros de crédito comercial, investigou isso em seu último relatório: “O risco corporativo está de volta: cuidado com as insolvências dos negócios”.

De acordo com a Allianz Trade, as insolvências globais devem aumentar tanto em 2022 (10%) quanto em 2023 (19%). Duas recuperações significativas, ocorrendo após dois anos de declínio, e que podem trazer insolvências globais de volta acima de seus níveis pré-pandemia em 2023 (em +2%).

“A recuperação das insolvências empresariais já é uma realidade para a maioria dos países, em particular para os principais mercados europeus (Reino Unido, França, Espanha, Holanda, Bélgica e Suíça), que explicam dois terços da ascensão. Em nível global, metade dos países analisados registrou aumentos de dois dígitos nas insolvências de negócios no primeiro semestre de 2022. No entanto, os EUA, a China, a Alemanha, a Itália e o Brasil ainda registram níveis baixos prolongados de insolvências, mas a tendência deve se inverter no próximo ano”, explica Maxime Lemerle, analista-chefe de Pesquisa em Insolvência da Allianz Trade.

Cada região tem alguns países que continuam a registar baixos níveis de insolvências, como Itália, Portugal e Suécia para a Europa Ocidental; República Checa e Rússia na Europa Central e Oriental — com a Rússia impactada pela introdução da moratória a partir de abril; Coreia do Sul, Hong-Kong e Nova Zelândia na Ásia e Brasil, Chile e Colômbia nas Américas. A América Latina não deve ver a insolvência de negócios ultrapassar os níveis pré-Covid-19 antes de 2024, apesar de uma recuperação gradual até 2023 no Brasil.

A Europa pode ser particularmente impactada pelo aumento das insolvências nos próximos dois anos: a Allianz Trade espera aumentos importantes na França (+46% em 2022; +29% em 2023), Reino Unido (+51% ; +10%), Alemanha (+5% ; +17%) e Itália (-6% ; +36%). A região deve superar seu nível pré-pandemia de insolvências de negócios já em 2022 (em +5%). Na Ásia, espera-se que a China registre +15% mais insolvências em 2023, na contramão do baixo crescimento e do impacto limitado da flexibilização monetária e fiscal. Nos EUA, a Allianz Trade espera um aumento de +38% nas insolvências de negócios em 2023, como resultado de condições monetárias e financeiras mais apertadas.

Alta conta de energia, aumento das taxas de juros e salários são três aspectos que pesam fortemente nos fluxos de caixa das empresas

Como explicar esse aumento generalizado das insolvências de negócios? A Allianz Trade identifica três fatores que podem ter um impacto significativo na rentabilidade das empresas.

A conta de energia continuará a ser o maior choque de rentabilidade, em particular para os países europeus. Nos níveis atuais, os preços da energia acabariam com os lucros da maioria das empresas, uma vez que o poder de preços está diminuindo em meio à desaceleração da demanda. Se as empresas puderem repassar um quarto dos aumentos de preço da energia para os clientes, elas podem suportar um aumento de preços abaixo de +50% e +40% na Alemanha e na França, respectivamente.

Além disso, o aumento da taxa de juros está se aproximando no primeiro semestre de 2023. Na Europa, isso provavelmente equivale ao impacto na rentabilidade causado pela pandemia de Covid-19. Como esperado, os altos saldos de caixa para as empresas (ainda 43% acima dos níveis pré-Covid-19 nos EUA, +36% no Reino Unido e +32% na Zona do Euro) forneceram um buffer significativo contra a normalização da política monetária em 2022, mas o pior ainda está por vir.

“Prevemos que os próximos aumentos nas taxas-chave nos EUA, Reino Unido e Zona do Euro devem aumentar as taxas médias de juros para as empresas em mais de 200bps até meados de 2023, o que, por sua vez, reduzirá as margens em -1,5pp nos EUA, -2,2pp no Reino Unido e mais de -3pp nos países da Zona do Euro. Itália, Espanha e França estão em maior risco. Além disso, a conta salarial é ligeiramente maior para os setores industriais europeus em comparação com os EUA. Assim, um aumento de 4-5% em 2023 poderia eliminar entre -0,5pp a -1pp de margens em média. No geral, o aumento dos custos de financiamento e salários em um contexto de baixo crescimento econômico coloca em risco a construção, transporte, telecomunicações, máquinas & equipamentos, varejo, equipamentos domésticos, eletrônicos, automotivos e têxteis”, detalha Ana Boata, Chefe Global de Pesquisa Econômica da Allianz Trade.

O apoio público será essencial para evitar uma onda de insolvência maciça

Para evitar o maior aumento anual desde 2009, é provável que o apoio estatal ganhe ritmo na Europa se a recessão dobrar para -2,4% de uma crise energética mais forte. A Allianz Trade estima que o atual apoio fiscal, mais direcionado e focado em limitar a aceleração das taxas de austeridade está reduzindo o aumento das insolvências em mais de -10pp ao longo de 2022 e 2023 para todas as maiores economias europeias: -12pp na Alemanha (ou seja, 2.600 empresas), -13pp na França e itália (ou seja, 6.700 e 1.900 empresas, respectivamente), -15pp no Reino Unido (4.300) e -24pp na Espanha (2.100).

No entanto, se a crise energética piorar, intensificando a recessão à frente, a expectativa é que os governos aumentem o apoio fiscal à medida que as insolvências empresariais aumentariam mais +8pp para +25% em 2023 na União Europeia – o maior aumento anual desde 2009. Para absorver totalmente este impacto, as medidas de apoio fiscal devem aumentar em média para 5% do PIB. No entanto, esses grandes saltos fiscais seriam muito mais constrangidos em meio a políticas monetárias restritivas. Para enfatizar a solidariedade europeia, o empréstimo conjunto permitiria a todos os Estados-membros da UE formular uma resposta fiscal adequada e alinhada à crise energética sem colocar em risco a sustentabilidade da dívida.